宏觀金融
股指
2026年宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征或有所變化。投資端或?qū)l(fā)力，發(fā)力的方向主要在基建，資金來(lái)源方面重點(diǎn)關(guān)注中央預(yù)算加碼；房地產(chǎn)整體或延續(xù)維穩(wěn)基調(diào)，“因城施策”、“收購(gòu)存量商品房”可能會(huì)是下一階段的托底政策。與制造業(yè)、可選消費(fèi)高關(guān)聯(lián)的“兩新”政策繼續(xù)，局部調(diào)整。另外，消費(fèi)方面或開(kāi)啟新一輪居民增收政策。整體的政策定調(diào)從逆周期轉(zhuǎn)擴(kuò)內(nèi)需，淡化刺激屬性，強(qiáng)化托底屬性，服務(wù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。資本市場(chǎng)方面隨著市場(chǎng)的向好，四季度高層會(huì)議對(duì)市場(chǎng)的措辭減少，五年規(guī)劃建議首提“投融資綜合改革”，整體的定調(diào)同樣是托底屬性強(qiáng)于刺激屬性。2026股指或“N”字走勢(shì)，整體的定調(diào)偏“維穩(wěn)”，年初、年底的春季行情值得更多期待，注意防范海外風(fēng)險(xiǎn)事件。
從當(dāng)前市場(chǎng)背景上看，本輪行情至今仍是結(jié)構(gòu)化行情，商業(yè)航天作為主線(xiàn)熱點(diǎn)反彈幅度較大，其它板塊整體反彈幅度相對(duì)有限，低位板塊輪動(dòng)補(bǔ)漲的預(yù)期較高，市場(chǎng)下方有較高的安全邊際。
貴金屬
基本面偏多。美國(guó)12月核心CPI低于預(yù)期，就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏；委內(nèi)瑞拉事件之后地緣局勢(shì)有進(jìn)一步擴(kuò)散的趨向，同時(shí)加劇全球資源儲(chǔ)備預(yù)期；1月1日起中國(guó)限制白銀出口措施正式生效，以上兩方面或加劇現(xiàn)貨層面短缺。美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議雖在降息路徑方面未有明顯改變，但轉(zhuǎn)向擴(kuò)表屬于鴿派，代表貨幣政策在進(jìn)一步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，此舉或暗示美國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性面臨枯竭風(fēng)險(xiǎn)。本次會(huì)議影響中性偏多，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注宏觀面承壓所帶來(lái)的貨幣寬松加快的可能性，同時(shí)要防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
考慮到本次美政府停擺時(shí)長(zhǎng)達(dá)到歷史之最，并疊加美聯(lián)儲(chǔ)防御式降息、特朗普關(guān)稅政策，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，中長(zhǎng)線(xiàn)繼續(xù)關(guān)注宏觀走弱驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加快寬松對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。
鉑鈀
鉑鈀目前仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，供應(yīng)方面，南非作為全球鉑族金屬主要供應(yīng)國(guó)，電力供應(yīng)短缺、極端天氣擾動(dòng)仍是供應(yīng)最大風(fēng)險(xiǎn)；另外，美國(guó)商務(wù)部對(duì)從俄羅斯進(jìn)口的未鍛造鈀進(jìn)行調(diào)查，雖然調(diào)查報(bào)告未發(fā)布，但已導(dǎo)致其他地區(qū)鈀金供應(yīng)出現(xiàn)階段性短缺。需求方面，鉑金市場(chǎng)整體處于結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張階段，汽車(chē)催化劑領(lǐng)域需求保持穩(wěn)定，氫能產(chǎn)業(yè)為未來(lái)重要增長(zhǎng)點(diǎn)；鈀金方面，新能源汽車(chē)替代傳統(tǒng)汽油車(chē)比例過(guò)高，抑制鈀金需求，長(zhǎng)期存在結(jié)構(gòu)性壓力。
觀點(diǎn)：鉑金長(zhǎng)期偏多，鈀金基本面弱于鉑金，表現(xiàn)相比鉑金或羸弱。
